L’analyse du risque actions est présentée en section « Gestion du risque financier sur le portefeuille d’actifs dédiés d’EDF »
Les actifs de couverture des passifs sociaux d’EDF sont partiellement investis sur le marché des actions internationales et européennes. L’évolution du marché actions impacte donc la valorisation de ces actifs, et une évolution négative des actions aurait un effet à la hausse sur le niveau des provisions enregistrées au bilan.
Les actifs couvrant les engagements sociaux d’EDF sont investis à hauteur de 33 % en actions fin décembre 2022, soit un montant de 3,1 milliards d’euros.
Au 31 décembre 2022, le fonds de British Energy (British Energy Generation Group) renommé EDF Group (EDFG) a réduit son allocation aux actions et fonds actions (hors fonds de croissance diversifiés) passant à une exposition de moins de 1 % à fin 2022, ce qui représente désormais un montant de 36 millions de livres sterling.
Des actifs dédiés ont progressivement été constitués par EDF depuis 1999 pour sécuriser le financement de ses engagements nucléaires de long terme. La loi du 28 juin 2006, codifiée au sein du Code de l’environnement (articles L594-1 à 14) et ses textes d’application ont défini les provisions qui ne sont pas liées au cycle d’exploitation et qui doivent par conséquent être couvertes par des actifs dédiés. Elles figurent en note 15.1.3 « Situation de couverture des obligations nucléaires de long terme d’EDF » de l’annexe aux comptes consolidés au 31 décembre 2022.
La gestion du portefeuille d’actifs dédiés est réalisée sous le contrôle du Conseil d’administration et des Comités du Conseil (Comité de suivi des engagements nucléaires – CSEN et Comité d’audit).
Le Comité d’expertise financière des engagements nucléaires (CEFEN) a pour mission d’assister l’entreprise et ses organes sociaux sur les questions d’adossement actif/passif et de gestion d’actifs. Il est composé de personnalités indépendantes de l’entreprise.
Les principes de gouvernance qui définissent la structure des actifs dédiés ainsi que le processus de décision et de contrôle de leur gestion sont validés par le Conseil d’administration d’EDF dans le cadre d’une politique de sécurisation du financement des charges nucléaires, conformément à la réglementation. Ces principes précisent également les règles de structuration du portefeuille d’actifs, de sélection des gestionnaires financiers, de structuration juridique, comptable et fiscale des fonds.
L’allocation stratégique est déterminée à partir d’études actif/passif dont l’objectif est de définir le portefeuille cible le plus adapté à la problématique de financement des engagements nucléaires de long terme. L’allocation stratégique est validée par le Conseil d’administration d’EDF et revue tous les trois ans, sauf circonstances particulières. Une nouvelle allocation stratégique a été validée en 2021 pour augmenter la diversification des actifs de taux. Cette allocation cible se compose d’un portefeuille de rendement, d’un portefeuille de croissance et d’un portefeuille de taux représentant chacun respectivement 30 %, 40 % et 30 % du portefeuille global. Le portefeuille de rendement est composé d’actifs immobiliers et d’actifs d’infrastructure ; le portefeuille de croissance est composé d’actions et de fonds d’actions (cotés ou non) ; le portefeuille de taux est composé d’obligations, de fonds de dette (cotés ou non) et de trésorerie. Ces portefeuilles sont gérés par EDF Gestion (anciennement Division Gestion des Actifs Cotés) et par EDF Invest.
La politique de répartition entre actifs de croissance et actifs de taux élaborée par le Comité de gestion opérationnelle (1) repose sur l’analyse des perspectives économiques et financières de chacun des marchés et zones géographiques, sur l’étude des niveaux de valorisation des différents marchés ou segments de marchés ainsi que sur les analyses de risques produites par le département Contrôle des Risques Financiers et Investissements.
Au 31 décembre 2022, la valeur globale du portefeuille s’élève à 33 904 millions d’euros, contre 37 454 millions d’euros à fin décembre 2021. L’évolution des actifs dédiés en 2022 et leur décomposition en valeur de réalisation et en valeur comptable est détaillée dans la note 15.1.2 de l’annexe aux comptes consolidés clos le 31 décembre 2022.
| 31/12/2022 | 31/12/2021 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| (en millions d’euros) | Composition analytique | Valeur boursière ou de réalisation | Performance 2022 | Composition analytique | Valeur boursière ou de réalisation | Performance 2021 |
| Actifs de rendement | 25,9 % | 8 772 | 11,2 % | 21,1 % | 7 908 | 17,1 % |
| Actifs de croissance | 36,1 % | 12 251 | - 15,8 % | 40,9 % | 15 320 | 22,6 % |
| Actifs de taux | 38,0 % | 12 881 | - 12,1 % | 38,0 % | 14 226 | - 0,7 % |
| TOTAL DES ACTIFS DÉDIÉS | 100 % | 33 904 | - 8,5 % | 100 % | 37 454 | 11,9 % |
Au titre du portefeuille d’actifs dédiés, EDF est exposé au risque sur les actions, ainsi qu’aux risques de taux et de change.
Au 31 décembre 2022, la valeur de marché des actions cotées des actifs dédiés d’EDF s’élève à 11 698 millions d’euros. Leur volatilité s’établissait à 17,04 % (sur la base de 52 performances hebdomadaires), comparée à 10,93 % à fin 2021. En appliquant cette volatilité à la valeur des actifs actions cotées au 31 décembre 2022, le Groupe estime la volatilité annuelle de la part actions des actifs dédiés à 1 993 millions d’euros.
Au 31 décembre 2022, la sensibilité des obligations cotées (11 089 millions d’euros) s’établissait à 4,9 ; ce qui signifie qu’une hausse uniforme des taux d’intérêt de 100 points de base se traduirait par une diminution de sa valeur de marché de 538 millions d’euros. La sensibilité était de 5,3 à fin décembre 2021.
Conformément à la réglementation, compte tenu de l’allocation cible des actifs dédiés indiquée ci-dessus, les études de simulation de taux de rendement prévisionnel dans les prochaines années, notamment les vingt prochaines années qui sont un horizon proche de la duration des provisions nucléaires, font ressortir, avec une probabilité élevée, un taux de rendement moyen projeté supérieur au taux d’actualisation des provisions nucléaires estimé au 31 décembre 2022 à 4,8 % (voir la note 15.1.1 de l’annexe aux comptes consolidés au 31 décembre 2022).
La performance moyenne annualisée des actifs dédiés depuis 2004, date à laquelle la valeur des actifs dédiés a dépassé 1 milliard d’euros, ressort à 5,6 % au 31 décembre 2022.
(1) Comité interne et organe permanent d’évaluation, de concertation et de décision opérationnelle en matière de gestion des actifs dédiés.
