L’exposition de l’endettement financier net du Groupe aux variations de taux d’intérêt recouvre deux types de risques : un risque d’évolution des charges financières nettes correspondant aux actifs et passifs financiers à taux variable et un risque d’évolution de la valeur des actifs financiers placés à taux fixe. Ces risques sont gérés par le pilotage de la part de l’endettement financier net à taux variable, défini à partir du couple rendement/risque sur les charges financières nettes prenant en compte les anticipations d’évolution de taux d’intérêt.
Dans ce cadre, une partie de la dette est variabilisée, le Groupe pouvant être amené à utiliser des instruments dérivés de taux dans une optique de couverture, et la répartition de l’exposition entre taux fixe et taux variable fait l’objet d’un suivi.
Au 31 décembre 2019, la dette du Groupe après instruments de couverture se répartit en 61,0 % à taux fixe et 39,0 % à taux variable.
Une augmentation annuelle uniforme des taux d’intérêt de 1 % entraînerait une augmentation des charges financières d’environ 263 millions d’euros sur la base de la dette brute à taux variable à fin 2019 après couverture.
Le coût moyen de la dette Groupe (taux d’intérêt pondéré des encours) s’établit à 2,69 % fin 2019.
Le tableau ci-après présente la structure de la dette du Groupe ainsi que l’impact de variation de 1 % du taux d’intérêt au 31 décembre 2019. L’impact de la variation des taux d’intérêt est stable par rapport à 2018.
| 31 décembre 2019 | Structure initiale de la dette | Incidences des instruments de couverture | Structure de la dette après couverture | Impact, en résultat, d’une variation de 1 % des taux d’intérêt |
|---|---|---|---|---|
| À taux fixe | À taux fixe Structure initiale de la dette 62 128 | À taux fixe Incidences des instruments de couverture (21 035) | À taux fixe Structure de la dette après couverture 41 093 | À taux fixe Impact, en résultat, d’une variation de 1 %des taux d’intérêt - |
| À taux variable | À taux variable Structure initiale de la dette 5 252 | À taux variable Incidences des instruments de couverture 21 035 | À taux variable Structure de la dette après couverture 26 287 | À taux variable Impact, en résultat, d’une variation de 1 %des taux d’intérêt 263 |
| TOTAL DES EMPRUNTS | TOTAL DES EMPRUNTS Structure initiale de la dette 67 380 | TOTAL DES EMPRUNTS Incidences des instruments de couverture - | TOTAL DES EMPRUNTS Structure de la dette après couverture 67 380 | TOTAL DES EMPRUNTS Impact, en résultat, d’une variation de 1 %des taux d’intérêt 263 |
Concernant les actifs financiers, le tableau ci-dessous présente le risque de taux sur les Floating Rate Notes (FRN) et les dépôts court terme à taux variables détenus par EDF et leur sensibilité au risque de taux (impact en résultat).
| 31 décembre 2019 | Valeur | Impact, en résultat, d’une variation de 1 % des taux d’intérêt | Valeur après variation de 1 % des taux d’intérêt |
|---|---|---|---|
| TITRES À TAUX VARIABLE | TITRES À TAUX VARIABLE Valeur 2 487 | TITRES À TAUX VARIABLE Impact, en résultat, d’une variation de 1 % des taux d’intérêt (25) | TITRES À TAUX VARIABLE Valeur après variation de 1 %des taux d’intérêt 2 462 |
Par ailleurs, le risque de taux d’intérêt du Groupe est notamment lié à la valeur des engagements à long terme du Groupe dans le domaine du nucléaire (voir la note 32 de l’annexe aux comptes consolidés de l’exercice clos au 31 décembre 2019) et ses engagements en matière de retraite et autres dispositions spécifiques en faveur du personnel (voir note 34 de l’annexe aux comptes consolidés de l’exercice clos au 31 décembre 2019), qui sont actualisés avec des taux d’actualisation qui dépendent des taux d’intérêt aux différents horizons de temps, ainsi qu’aux titres de créances détenus dans le cadre de la gestion des actifs dédiés constitués pour couvrir ces engagements (voir section 5.1.6.1.6 « Gestion du risque financier sur le portefeuille d’actifs dédiés d’EDF SA »).
Le risque actions est localisé dans les éléments suivants :
L’analyse du risque actions est présentée dans la section 5.1.6.1.6 « Gestion du risque financier sur le portefeuille d’actifs dédiés d’EDF SA ».
Les actifs de couverture des passifs sociaux d’EDF sont partiellement investis sur le marché des actions internationales et européennes. L’évolution du marché actions impacte donc la valorisation de ces actifs, et une évolution négative des actions aurait un effet à la hausse sur le niveau des provisions enregistrées au bilan.
Les actifs couvrant les engagements sociaux d’EDF sont investis à hauteur de 31,6 % en actions fin 2019, soit un montant actions de 4 milliards d’euros.
Au 31 décembre 2019, les deux fonds de pensions mis en place par EDF Energy (EDF Energy Pension Scheme et EDF Energy Group Electricity Supply Pension Scheme) sont investis à hauteur de 14,3 % et 8,4 % en actions et fonds actions, ce qui représente un montant actions de 237 millions de livres sterling.
Au 31 décembre 2019, les fonds de British Energy sont investis à hauteur de 11,1 % en actions et fonds actions, soit un montant actions de 768 millions de livres sterling.
CENG est exposé au risque actions dans le cadre de la gestion de ses fonds destinés à couvrir son démantèlement nucléaire.
Dans le cadre de sa gestion de trésorerie long terme, EDF a maintenu sa stratégie d’allègement des placements corrélés actions, ce qui conduit au 31 décembre 2019 à une position non significative très inférieure à 1 million d’euros.
Des actifs dédiés ont progressivement été constitués par EDF depuis 1999 pour sécuriser le financement de ses engagements nucléaires de long terme. La loi du 28 juin 2006 et ses textes d’application ont défini les provisions qui ne sont pas liées au cycle d’exploitation et qui doivent par conséquent être couvertes par des actifs dédiés ; elles figurent en note 48 « Actifs dédiés d’EDF » de l’annexe aux comptes consolidés de l’exercice clos le 31 décembre 2019.
La gestion du portefeuille d’actifs dédiés est réalisée sous le contrôle du Conseil d’administration et des Comités du Conseil (Comité de suivi des engagements nucléaires, Comité d’audit).
Le Comité de suivi des engagements nucléaires (CSEN) est un comité spécialisé, créé par le Conseil d’administration d’EDF en 2007.
Le Comité d’expertise financière des engagements nucléaires (CEFEN) a pour mission d’assister l’entreprise et ses organes sociaux sur les questions d’adossement actif/passif et de gestion d’actifs. Il est composé de personnalités indépendantes de l’entreprise, choisies pour leurs compétences et leur diversité d’expérience, en particulier dans les domaines de la gestion actif/passif, la recherche économique et financière et la gestion d’actifs.
Les principes de gouvernance qui définissent la structure des actifs dédiés ainsi que le processus de décision et de contrôle de leur gestion sont validés par le Conseil d’administration d’EDF. Ces principes précisent également les règles de structuration du portefeuille d’actifs, de sélection des gestionnaires financiers, de structuration juridique, comptable et fiscale des fonds.
